kaiyun,一财研选｜市场需求渐主导，新能源汽车中游下半年行情可期！

时间：2024-08-12

原题目：一财研选｜市场需求渐主导，新能源汽车中游下半年行情可期！

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2018年5月14日目次

►市场需求渐主导，新能源汽车中游下半年行情可期！（中信证券）►DSP芯片平易近用市场需求可期，兵工消息化龙头值得存眷（东兴证券）►通讯行业全体表示安稳回升，专网通讯事迹增速居前（国信证券）►漂亮经济醒觉、品牌好感晋升，化装品国货无望突起（安信证券）►猪价超跌催生反弹预期，这一行业龙头劣势更加凸显（招商证券）

1.市场需求渐主导，新能源汽车中游下半年行情可期！（中信证券）

持久看，新能源汽车已进入从1%到10%渗入的成持久，行业的底子驱动身分正慢慢从当局补助转向爆款车型拉动下的需求迸发。随自立品牌推出全新换代车型和合伙车企为应对积分制加快新车型的投放，中信证券认为，下半年在爆款车型拉动下的新能源车销量旺季可期，将带来包罗动力电池、上游材料和下流充电桩在内的财产链投资机遇。

动力电池方面，中信证券认为手艺前进驱动本钱下降，下半年电池企业望迎来事迹修复性机遇。持久看，“三电”系统价钱降落是电动车得以成长普和所必定要履历的阶段，而价钱的下降将首要由手艺前进和新能源车起量带来的范围效应实现；中短时间来看，动力电池企业库存问题自2017年三季度最先日趋凸显，毛利率和收入在本年一季度遍及表示欠安。中信证券认为，从二季度末期最先，跟着行业去库存接近尾声和合适新版补助政策的高性价比车型释放，动力电池企业望迎来报表修复性投资机遇。

由整车厂主导建立动力电池收受接管收集，4S店和拆解中间两条收受接管渠道为主；专业收受接管拆解厂商、对电池材料有较深理解的电池材料和电池厂商作为拆解的主体。中信证券估计2020年动力电池收受接管量将跨越20Gwh，2022年动力电池收受接管量将到达53Gwh，3～5年内收受接管范围和经济效益将逐步凸显。看好具有先发结构kaiyunAPP劣势和收受接管渠道劣势的电池材料厂商、动力电池厂商介入收受接管。

截至2017年末，我国建成约44.6万台充电桩，车桩比为3.8:1，距离1:1有较年夜差距。按照国度能源局指点定见，2018年全国打算建成充电桩60万个，此中公共桩/私家桩别离10万/50万个。中信证券测算显示，2020年充电装备市场范围将到达178亿元；斟酌充电办事费以外的新贸易模式带来的市场，2020年充电举措措施运营端收入达550亿元。制造端应沿着掌控焦点组件手艺或具有出产本钱劣势两条主线精选优良标的；运营端看好争先进入市场并结构久远、立异盈利体例的龙头。

中信证券看好下半年下流新能源车销量旺季带来的全财产链投资机遇。动力电池重点保举：宁德时期（已过会）、国轩高科（002074.SZ）；电池收受接管重点保举格林美（002340.SZ）、天奇股分（002009.SZ）；充电桩重点保举盛弘股分（300693.SZ）、科士达（002518.SZ），存眷英可瑞（300713.SZ）、特锐德（300001.SZ）、北巴传媒（600386.SH）。

2.DSP芯片平易近用市场需求可期，兵工消息化龙头值得存眷（东兴证券）

DSP芯片是指可以或许实现数字旌旗灯号处置手艺的芯片，自从上世纪80年月降生第一代DSP芯片TMS32010以来，已有六代DSP芯片问世，并普遍利用在通讯、计较机、消费电子和主动节制、军事／航空、仪器仪表、工业节制、办公主动化等范畴。

东兴证券指出，世界上DSP芯片制造商首要有3家：德州仪器（TI）、摹拟器件公司（ADI）和摩托罗拉（Motorola）公司，此中TI公司占有绝年夜部门的国际市场份额。将来集成化和可编程是DSP成长的两年夜趋向。起首，DSP芯核集成度愈来愈高，而且把多个DSP芯核、MPU芯核和外围的电路单位集成在一个芯片上，实现了DSP系统级的集成电路。其次，DSP的可编程化为出产厂商供给了更多矫捷性，知足厂家在统一个DSP芯片上开辟出更多分歧型号特点的系列产物。

东兴证券认为，国内对DSP方面的研究起步较晚，可是成长较快。华睿、魂芯DSP芯片慢慢打破国外垄断。此中华睿芯片代表国内DSP芯片工艺最高程度，处置能力和能耗具有较着劣势；而魂芯芯片与美国摹拟器件公司（ADI）TS201芯片新能附近。在现实运算机能与德州仪器公司产物相当的环境下，“魂芯二号”功耗降落三分之一，在靠得住性、分析利用本钱等方面周全优在进口同类产物。华睿、魂芯已利用在雷达等军事设备中。

东兴证券认为，DSP芯片在智妙手机中饰演主要脚色，同时挪动宽带需求量与DSP需求量呈正向变更。IPTV等数字消费类产物的需求日趋扩大，新型数字消费范畴DSP芯片将来市场需求可期。

东兴证券建议存眷国睿科技（600562.SH，14所的华睿1号、2号和3号芯片转平易近空间广漠）、四创电子（600990.SH，38所的魂芯2号到达国际支流DSP芯片程度）、振芯科技（300101.SZ，自立可控AD-DA芯片佼佼者，深受集成电路年夜基金青睐）、杰赛科技（002544.SZ，年夜股东部属54所是兵工通讯龙头）、卫士通（002268.SZ，年夜股东中国网安建立了包罗理论、算法、芯片和产物等完全的消息平安财产链）。

3.通讯行业全体表示安稳回升，专网通讯事迹增速居前（国信证券）

2017年，从营收和净利润范围来看，通讯行业别离位列申万一级行业的第18位和25位，处在中等偏后位置；而2018年一季度，通讯行业净利润同比则增加72.80%，增速位居行业第3位，表示抢眼。

国信证券指出，各子板块横向比力，从成长能力来看，专网通讯板块在2017年和2018年一季度营收增速均位居第一，运营商和主装备商、斗极等板块净利润增速位居前列；从盈利能力来看，斗极、兵工通讯板块毛利率位居前两位，固网装备、IDC/CDN板块2018年一季度净利率晋升较着，运营商和装备商、固网装备ROE晋升较着。

各子板块纵向比力，运营商和主装备商板块2017年和2018年一季度事迹增速均呈现较着反转，盈利能力也较着晋升；斗极板块仍延续高毛利率态势，2018年一季度事迹增速和ROE回升较着；专网通讯板块2018年一季度全体净利润初次扭亏，盈利能力逐步加强；收集优化板块营收连结快速增加，转型进级助力ROE稳中向好；但是无线装备、IDC/CDN、兵工通讯板块显现事迹增加放缓、行业合作加重的态势。

另外，国信证券阐发发觉2017年，通讯行业9年夜子板块中，按全体营收范围排序，由高至低顺次为运营商和主装备商、其他类、固网装备、IDC/CDN、无线装备、兵工通讯、斗极、专网通讯、收集优化，此中运营商和主装备板块营收范围达3879.92亿元，占行业总营收的51.19%，占有全部通讯行业残山剩水。2018年一季度，通讯行业9年夜子板块中，按全体营收范围排序，由高至低顺次为运营商和主装备、其他类、固网装备、IDC/CDN、无线装备、兵工通讯、斗极、专网通讯、收集优化，此中运营商和主装备板块营收范围为1044.44亿元，占行业总营收的54.12%，略有晋升。

机构持仓方面，2018年一季度，基金重仓股中设置装备摆设通讯行业比例为1.78%，位居18位，仓位较低，持仓比例相对2017年末略有下滑。

国信证券指出，受运营商本钱开支继续下滑和中兴通信受美国制裁等身分影响，市场短时间对通讯行业仍具有良多耽忧，国信证券重申精选绩优行业龙头的策略，运营商和主装备商板块建议重点存眷中国联通（600050.SH）；斗极板块建议重点存眷海格通讯（002465.SZ）；无线收集装备板块建议重点存眷日海通信（002313.SZ）、星网锐捷（002396.SZ）；IDC/CDN板块建议重点存眷光环新网（300383.SZ），其他类板块建议重点存眷亿联收集（300628.SZ）。

4.漂亮经济醒觉、品牌好感晋升，化装品国货无望突起（安信证券）

安信证券指出，在人均GDP延续晋升布景下，属在消费进级类的化装品业延续回暖，2017年限额以上化装品零售买卖范围2513.7亿元，同比增加13.5%；2018年一季度表示亮眼，同比增加16.1%。自2012年起，化装品零售额增速高在社会零售额全体，首要是得益在国度城镇化推动与电商的兴旺成长，三四线城市的漂亮消费醒觉。

另外，在95后高消费黏性、产物细化、高端突起和化装品生齿增加等驱动身分刺激下，安信证券估计，将来几年增速将保持在8.6%～10%之间。以资生堂2020年4亿化装品生齿为根本，斟酌到平均客单价将跟着产物细化与高端产物突起而上升，而网购主力95后的高黏性特点将提高全体采办频次。估计2020年化装品市场范围将到达4680亿元，2016～2020年复合增加率将达8.8%。

但是，与国外品牌比拟，安信证券指出，今朝我国本土企业品牌梯度的完美水平相对偏低，且多为公共类，高端产物线相对亏弱，但无望进级至中高端或公共精品范畴。一些本土企业已最先经由过程收购或是以本身手艺连系本钱进行品牌开辟，丰硕本身品牌矩阵，本土最年夜化装品企业市占率仅2.3%，和日韩的26.7%、31.7%相差甚远。

安信证券认为，跟着并购历程顺遂推动、数字化营销延续加码、消费者对国产物牌的好感度一日千里，将来无望发生份额超10%的本土巨子。与此同时，跟着品牌壁垒的建立与产物布局的完美、进级，本土企业的盈利能力将延续晋升。

安信证券保举存眷上海家化（600315.SH）、珀莱雅（603605.SH）、御家汇（300740.SZ）、拉芳家化（603630.SH）等。

5.猪价超跌催生反弹预期，这一行业龙头劣势更加凸显（招商证券）

猪价狂跌致使养殖户补栏热忱锐减，并最先裁减高胎龄、低效力母猪，种猪场销量遭到较年夜影响。从存量角度来看，当前掉队产能的裁减将会影响2018年年末的生猪出栏量。但斟酌到2017年四时度的补栏热忱，招商证券认为对2018年末猪价持相对守旧立场。从增量角度来看，当前种猪引种量年夜幅降落，将会显著削减2019年二季度后的肉猪产能。

值得留意的是，除高胎龄，低效力的母猪加快裁减外，从母猪屠宰场环境来看，也有部门低胎龄母猪最先裁减，可是占比不高。招商证券认为，养殖户一旦对2018～2019年的猪价构成较为灰心的预期，可能会加速产能的缩短，应紧密亲密存眷本年行业内母猪裁减环境（胎龄和数目），散养户比想象中的调剂速度更快。

招商证券认为，当前生猪供给已呈现缺标猪、多牛猪的布局性掉调，跟着蒲月中上旬牛猪的消化终了，猪价或最先回暖之路。

招商证券指出，猪周期素质是利润率周期，经由过程价钱的峰谷瓜代裁减财产掉队产能，完成强者对弱者的优越劣汰，实现行业自我进级。在这个进程中，具有丰硕融资渠道，显著本钱劣势，深谙周期之道的龙头将会不竭上演强者恒强的故事。

A股市场上，养殖股正在履历除股灾外最昏暗的时辰，年头受年夜盘深度调剂影响股价年夜幅下挫，随后猪价延续超预期下跌，形成估值被严峻压低，部门龙头公司股价已跌至上市以来最低点。招商证券认为当下的股价已包括了市场对猪价的灰心预期，即便猪价继续小幅探底，对股价的边际影响也能够疏忽，反而此刻猪价反弹的预期占有市场支流，被周期极端压制的情感或将改变，养殖股行将全线反弹。强烈保举具有丰硕融资渠道，显著本钱劣势，深谙周期之道简直定性企业，首推工场化养殖龙头温氏股分（300498.SZ）。